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3应对策略：耐心布局牛市第2波上涨初期折返跑是布局期。我们前期多篇报告分析过，1月4日上证综指2440点是牛市反转点，上证综指2440-3288-2733点，是牛市第一阶段的进二退一，上证综指2733点附近很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的3浪，即牛市主升浪。历史上牛市第二波上涨的时间和空间都会明显大于第一波上涨，如06/01-07/03、09/01-09/11、14/03-15/02，持续12-20个月，指数最大涨幅70-180%之间。牛市第二波上涨需要基本面、政策面共振，初期在确认基本面或政策面变好前市场会有反复，如同跑步加速前在起点附近折返跑做热身，市场需反复震荡盘整后才会加速上涨，05/12-06/1期间上证综指一直在1100点上下反复盘整，08/12-09/1期间上证综指一直在1800-2000点盘整，14/3-14/6月期间上证综指一直在2000点上下盘整，详见《热身阶段的折返跑-20190922》、《折返跑未完-20191007》。8月初上证综指2733点是中美贸易摩擦恶化、港股大跌、人民币汇率破7、国内经济数据下滑等各类因素叠加下的恐慌低点，8月中恢复到6月初低点后，最近2个月整体是折返跑的盘整，借鉴历史，这是牛市第二波上涨初期的特征，真正的加速需要确认基本面或政策面向好，四季度后半段到明年初，即岁末年初是个窗口期。此外，截至19/10/18股票型基金以及偏股混合型基金今年以来净值回报中位数为29.8%，部分投资者担忧这种高回报的现象未来难以持续。回顾2005年以来股票型和偏股混合型基金回报率中位数，其曾经在06年-07年（06年基金回报率中位数为120%，07年为124%），13年-15年（2013年为14.5%，2014年23.2%，2015年45%）连续保持较高水平。并且2019年基金收益率较高，与2018年股市大跌也有一定关系。2018年上证综指跌幅24.7%，跌幅仅次于08年的65%，2018年基金回报率中位数为-24%，与2011年相近，同样仅次于08年，因此不必因为19年基金收益率较高就担忧未来基金收益的可持续性。

如何应对挑战我们应对这些长期挑战唯一的方法是更彻底的改革开放，让市场在资源配置中真正起到决定性的作用。只有更彻底的改革开放，把市场在资源配置中决定性的作用充分发挥出来，我们才能应对这九个长期挑战。这要求我们在未来以更彻底的体制改革和更有效率的研发投入，尤其是基础科学的投入，再加上大力发展若干大工业，保持一定比例的制造业，以此实现较高水平的TFP增长；与此同时，我们迫切需要进行要素市场包括劳动力、资金市场、土地市场、技术要素等的改革，让市场在要素分配中扮演决定性的作用；我们需要实现国家战略和自由市场更有效的结合，进一步解放思想，充分发挥人的主观能动性；我们需要重新梳理我们的人口政策、城镇化战略、大力保护企业家精神，大幅降低企业税负等等。

螺纹、铁矿早评：13日上海中天三级螺纹钢3850（+20），唐山普碳钢坯3330（+20），青岛港61.5%品味PB粉530元（—）。夜盘螺纹主力收3419，涨0.89%，矿石主力收482.5，涨1.37%。本周全国钢材社会库存795.57万吨，环比上周减少1万吨，其中螺纹钢库存296.87万吨，比上周增加7.97万吨，热轧库存减少7.8万吨，关注库存增加持续性，厂库方面，钢材库存累计增加2.29万吨，其中螺纹钢库存增加11.84万吨，热轧库存减少7.7万吨

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麦当劳坦言，美国同店销售的增长主要来自于菜单价格上涨，全国和本地促销以及以技术为中心的商店升级，且顾客流量仍是挑战，其门店客流量减少的趋势已持续了一年多。“麦当劳在美国市场压力很大，核心问题是成本增长超过了销售增长，且回报正在减少，引发了特许经营商的不满和沮丧。”数据研究公司GlobalData Retail的分析师Neil Saunders分析道。

与此同时，优化营商环境也成为重点工作，多地已将优化民企营商环境作为工作重点。2月11日，上海市召开进一步优化营商环境工作会议，推出优化营商环境2.0版。包含开办企业、施工许可办理、获得电力等25方面的内容。对这些企业办理频率较高的政务服务，方案在办理环节、办理时间等方面均给出了明确的数量指标。包括开办企业环节由4个减少到3个，办理时间由9天减少到3至5天等。