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富瑞： 中芯国际（00981）四季度业绩符预期 予目标价7.9元及“持有”评级富瑞发表研究报告称，中芯国际（00981）第四季度业绩符公司指引及市场预期，其中正面包括12nm晶圆发展有突破，第四季及今年首季度的毛利率均高于预期，主要受惠8吋比重增加等因素，2018年低资本开支将转至2019年，反映集团对先进科研承诺。

而这战略调整最直接的动作就是卖资产，把原有的旅游客运业务、旅行社业务、订票订房业务被全面出售，仅保留休闲地产（南京汤山温泉度假区）项目和新增的彩票技术服务项目。当期主要资产交易见下表：（来源：根据国旅联合公开信息整理）在战略大调整的2002年，国旅联合营业收入7530万元，同比减少30.75%，当期扣非净利润仅仅是63.30万元，比2001年的83万元，整整少了20万元。

“现在（方案）出来了，一字一句好像很好理解。但是我们当初非常慎重，可以说进行了非常充分的考虑，三个部门开了至少四次碰头会。”张志辉说：“文件印发的目的是要人去实施，所以要切合实际，要实事求是，不能让人家实施不了，也不能闹笑话。”特别是殡葬这一块，在湖南部分少数民族地区，由于民俗传统，不能搞“一刀切”。所以就有比如“反对在公共场所（除有关部门指定的专用场所）乱搭灵堂灵棚”这样的规定，“括号的内容不能省，因为像一些地方的村镇或者居委会，有专门办丧事的地方，是公共场所，但它又是符合当地实际的。”张志辉说。

据新京报记者了解，目前福特已经停止了在俄罗斯的三家工厂的生产，正在关闭在法国和威尔士的工厂，并削减了在西班牙瓦伦西亚和德国萨尔路易的工厂的轮班。而此次欧洲裁员将波及约5.1万名员工，裁员将使该公司在欧洲的生产基地从24家减少至18家。今年1月，福特宣布了一项全面的业务评估，包括关闭工厂和停止亏损的汽车生产线，以在欧洲实现6%的营业利润率。福特还表示，预计到2024年，通过销售野马（Mustang）和探索者（Explorer）汽车，再加上2020年底推出的一款受野马启发的电动汽车，将欧洲乘用车进口量提升至目前的两倍。

给予公司“买入”评级预计公司19-21年EPS为0.08/0.31/0.32元/股，对应3月5日收盘价的PE为105/27/26倍，考虑增发后19-21年备考EPS为0.23/0.40/0.40元/股，对应3月5日收盘价的PE为37/21/21倍。考虑到公司已获得证监会增发批文，我们认为按照增发后的备考EPS给予公司估值较为合理；我们认为金价趋势上行，公司将明显受益，参考可比公司平均30倍的PE估值，以及铜资产的注入可能影响公司黄金的业绩弹性，我们认为给予公司20年25倍PE估值较为合理，对应公司合理价值为10元/股，给予公司“买入”评级。

成本假设方面随着矿山逐步向深部开采，同时在金价高企的情况下，部分矿山可能降低入选品位，充分利用已有资源，从而增加矿山的服务年限，因此预计19-21年矿产金成本小幅上涨，达到184/190/190元/克；矿产铜由于均为伴生矿，预计成本维持15605元/吨。同时，根据增发预案数据推算，拟增发收购的内蒙古矿业乌山铜钼矿的采选成本约为86元/吨。